闲聊科伦几个小小感觉

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$科伦药业(SZ002422)$ 周末静下心来看看科伦年报和摘要，闲聊几个亮点谈下感觉：

1.公司对红海蓝海分得清晰，复利发展思维深入企业所有工作，从研发生产降本和利润的成长，都能感受到产品蓝海、市场增量蓝海逐步显现，众多首仿难仿和创新药布局，已经在践行战略规划，研发出新的逐步提速，也显现出好的趋势。

2.肠外11.858亿，下降15.28%，是大品类，与去年封控及医院管控有关，相信今年会回升至21年水平，甚至有增长。达泊西汀行业第一增41.13%，还有院外巨大空间（注意竞品挑战）。左氧氟沙星氯化钠注射液4.5218亿，同比增186.9%，考虑到公司还有众多沙星培南硝唑类抗感染药品，加之粉液双室等不同包材产品系列化，可以建立龙头地位、确立高增长趋势。恩格列净已经集采中标高增长330.41%，后期治疗慢性心衰纳入医保，将继续高增长。麻醉类神经系统类也开始集群化，有待进一步放量。

3.看到众多肿瘤药布局，对斑秃、尿毒搔痒、生殖类、脂质微球造影的布局，后期会多出一些新的强竞争力集群和平台，支撑仿制药的复利进化。

4.创新药中264联用布局多，在TNBC和转移性EGFR突变非小细胞肺癌上都获突破性疗法认定，前景是很乐观的，一众新品布局，值得细看，不再赘言。后面会有更多的授权或战略合作，不仅有利润贡献，更会推动研发能力临床能力管控能力的复利进化，这是长期竞争力所在。

5.公司去年4个季度营收逐季增长（44.82，46.42，47.33，50.54亿），经营性现金流大幅改善（0.42，12.36，6.49，11.98亿），结合4季度和今年一季报情况，利润含金量很高，甚至有压减可能，为今年业绩的复利增长作了铺垫。

6.CDMO牛刀小试营收5872w毛利2868w，可能开创新的蓝海，有自己的研发生产销售平台，做这个是符合逻辑的延伸，有助于产能饱和和规模化降本，假以时日，或可形成年毛利过十亿的蓝海板块。

总的看下来，感觉企业稳健发展中在提档加速，随着近两三年创新药的投产和仿制药的销售规模化，将进入经营利润加速兑现过程，今年24-25亿、明年30亿以上可能性大，滚雪球将渐入佳境，利润的稳定增长也将驱动各项经营指标优化，科伦将逐步进阶为稳健持续成长的绩优白马。一点感觉，仅供参考，不建议买卖。

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